С 21 по 22 июня в Москве прошла II-я ежегодная конференция PRIVATE EQUITY AND M&A

2 насыщенных дня представители ведущих компаний России, представители инвестиционных банков и инвестиционных фондов делились опытом в области инвестирования и слияния в условиях современной российской экономики. Журналисты Russia News Italy посетили конференцию и предлагаем большой обзор о самом интересном с мероприятия.

Конференция началась с макроэкономического обзора Алексея Девятова, главного экономиста банка УРАЛСИБ

По мнению Алексея Девятова угрозы для мировой экономики становятся реальными: статистика Китая сильно разнится с реальной ситуацией в стране, что вызывает опасения возможного кризиса в Китае. Китай — это чёрный ящик с высокой долей плохих долгов, которые активно маскируют за неправдоподобной статистикой. Ситуация усугубляется ещё и тем что последствия кризиса в Китае выйдут за пределы одной страны и коснутся Европы. Относительно Европы — вызывает сомнение новое правительство Италии, которое при падении приведет к полной смене власти и отказу от евро. В России же наоборот экономика немного ускорилась по данным за апрель 2018 года показатель ВВП увеличился до 2,6%. Заметно значительное увеличение в промышленном производстве. Безусловно, теневая экономика имеет место и в России. Росстат также не всегда отражает реальную ситуацию на рынке, это обусловлено переходом Росстата на новый вид экономической деятельности и растущей налоговой нагрузкой, подпитывающей теневой рынок российской экономики. Но современные меры, такие как введённые online-кассы серьёзно ограничивают тотальный рост теневой экономики.

Новый пакет санкций вступивший в силу 6 апреля привел к ослаблению рубля и, скорее всего, рубль не вернёт былые позиции, что абсолютно не выгодно банкам или компаниям, ориентированным на внутренний рост. И всё-таки темпы роста остаются низкими. Россия нуждается в улучшении инвестиционного климата. Что в принципе естественно, так как перспективные направления открыты для частных инвесторов в таких сферах, как fast food, online education, fintech, медицина, ИТ, аутсорсинговые сервисы. Как отметил Максим Попов партнёр CapMan Russia глобальные тренды успешно работают в России, а стратегия инвестирования на ранней стадии достаточно рискованно, но может быть весьма выгодно. Такие направления, как Fast food и Online education развиваются в России очень быстро и успешно. Рынок online-образования выше, чем, к примеру, в Германии.

Александр Яновский, вице-президент Aquila Capital Group в своём выступлении затронул тему сегментов рынка России. По-прежнему остаются перспективными не полностью консолидированные секторы — АПК, инфраструктура, лес. Остаётся также перспективным рынок технологий, который развит слабо и в основном среди российских компаний практически нет конкурентных технологий. Расширение брендов на растущих рынках не менее интересно, но прямая связь между конкретным товаром и ситуацией также актуальная и по сей день. Что касается продажи услуг — условия в России благоприятные особенно в медицине, туризме и страховании. Люди по-прежнему хотят новых и лучших услуг, в тренде сейчас биотех и финтех.

Затронули тему вхождения иностранных компаний на рынок России. Из недавних примеров — это турецкий «Гемонт Металл», удачно вошедший с проектом строительства целого комплекса по выпуску холоднокатаного железа в особо экономическую зону промышленно-производственного типа «Алабуга». Обсудили рынок туалетной бумаги, которому не страшен кризис, ежегодно этот сегмент растёт на 6%. Данный рынок развивается успешно независимо от глобализации, диджитализации, оцифровизации всего и во всех направлениях. На российском рынке выделяются 5 крупных игроков данного сегмента — компания Essity Швеция, ЦБК Ленинградская области, «Сыктывкар Тиссью Груп» (Республика Коми), Набережночелнинский картонно-бумажный комбинат (КБК) и Hayat Kimya Турция.

По-прежнему неизменна ситуация с российскими брокерами. БКС активно ищут компании готовые инвестировать в ведущую российскую автомобильную компанию «Соллерс». Сейчас годовой оборот «Соллерс» составляет 47,9 млрд. рублей. С 2012 года компания работает в партнерстве с Ford, SsangYong и Mazda.

Сергей Моисеев, управляющий партнер Unicorn Capital Partners сделал акцент на том, что стратегия привлечения денег изменилась. Профильные инвесторы интересуются консолидированными отраслями, не зависящими от трендов рынка. Из недавних примеров сделка фонда прямых инвестиций Unicorn Capital Partners с крупным холдингом «Алатан». И как отметил главный экономист банка УРАЛСИБ Алексей Девятов интерес не угаснет к области промышленного производства металлов, производству удобрений и азотных соединений, а также инвестирование в фармацевтику.

Максим Денисов, директор по слияниям и приобретениям X5 Retail Group рассказал про перспективы M&A в ритейле. Российский ритейл вносит самый большой вклад в ВВП страны – 14,3%. входит в топ-10 крупнейших работодателей России и занимает 3-е место среди всех областей по налоговым поступлениям в бюджет страны. Четыре главных сегмента ритейла России — это фуд-ритейл с выручкой в 14 млрд. рублей, розничный аптечный рынок — более одного млрд. рублей, рынок розничной торговли электроникой – 822 млрд. рублей, рынок розничной торговли одеждой и обувью – 929 млрд рублей. Среди гигантов ритейла выделяются X5, Магнит, Ригла, Мвидео, Глория Джинс, Спортмастер. В прошлом году Россия заняла 7-е место среди крупных игроков на локальных рынках разных стран, уступив место лидерам – Чехии, Германии, Великобритании.

Очень интересный online-доклад был у Кирилла Кожевникова, управляющего директора и партнера Sistema Asia Fund. Кирилл присоединился к конференции в удалённом формате и вещал об инвестиционных стратегиях и отношении к активам в Индии.

Sistema Asia Fund — инвестиционный фонд финансово-промышленной группы АФК «Система», зарегистрированный и действующий в Сингапуре. В 2017 году АФК «Система» инвестировала в индейский финтех-стартап, который разработал технологические инструменты для кредиторов. Цель стартапа облегчить процесс оценки кредитоспособности заёмщиков при минимальном пакете документов. Индия, по мнению, Кирилла Кожевникова привлекательное направление для инвестирования. Из плюсов он выделил: быстрорастущую экономику страны, привлекательную демографию, активное потребление со стороны молодого населения, растущий средний класс потребителей, активную интернет-аудиторию, позитивную государственную политику. В отличие от Китая в Индии быть предпринимателем почётно. В стране существует некий культ семейного бизнеса и образования. Очень активно развивается финтех и технологии в разных областях человеческой жизни.

Затем выступал Андрей Марченко (Инвестиционная группа UCP). Он рассказал об индексе стоимости бизнеса, а именно о том, почему российские компании стоят дёшево и как повысить их стоимость. Российские мультипликаторы в несколько раз ниже показателей других стран, что приводит к трём негативным последствиям: снижения стимула к предпринимательству, снижению стимула выхода на фондовый рынок за капиталом, снижение притока капитала от продажи иностранным инвесторам. А отсутствие конкуренции приводит к повышению ставок по кредитам. Высокая стоимость капитала снижает инвестиции и финансовую устойчивость компании. Все эти факторы вкупе отрицательно сказываются на росте ВВП страны.

Инвестиционная группа UCP школы управления «Сколково» провели интересный эксперимент, чтобы выяснить индекс стоимости бизнеса. Для этого эксперты сравнили 30 стран по нескольким параметрам: макроэкономические показатели, качество среды для корпоративного управления в стране, качество юридической судебной защиты права собственности, процентные ставки, доступность капитала, инвестиционная ориентированность налоговой системы, мультипликаторы. Россия в результате анализа заняла 29-е место с общим индексом стоимости бизнеса 23,60. Тройка лидеров — США, Великобритания, Канада. Среднее значение по совокупному индексу стоимости бизнеса – 48,47. Среднее значение по странам БРИК – 45,19, а среднее значение по развитым странам – 59,52. Что с этим делать и как улучшать показатели?

Эксперты выделили ряд рекомендаций на уровне государства:

• Улучшение законодательства и правоприменительной практики в части защиты прав миноритарных акционеров,
• Повышение качества юридической и судебной защиты права собственности,
• Повышение доли прибыли, направляемой на дивиденды,
• Улучшение бухгалтерских и аудиторских стандартов переход на МСФО,
• Развитие финансового рынка, в том числе повышение капитализации фондового рынка,
• Настройка налоговой системы для стимулирования инвестиций.

Но изменения на уровне правительства — это скорее долгосрочная перспектива, поэтому эксперты советуют начать с изменений внутри отдельных компаний. Важна качественная финансовая отчётность, формирование корпоративного управления, доступ инвесторов и членов советов директоров к информации, прозрачное распределение прибыли между акционерами/участниками и высокая доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов, развитая юридическая функция, корректный анализ юридических рисков и активное использование правовых инструментов для защиты своих прав, присутствие компании на финансовом рынке – от рынка облигаций до фондового рынка, – наличие кредитной и финансовой истории, грамотное использование инвестиционных налоговых льгот, предоставляемых государством.

Андрей Шпак, заместитель директора, глава исследовательско-консультационного направления, SKOLKOVO WTC по окончании трёх крупных сессий сделал выводы:

«Российский рынок private equity в целом в неплохой форме: остаются интересные перспективные ниши, есть примеры «выходов» (перепродажи сделанных инвестиций новым или стратегическим инвесторам).

Уход западных денег вследствие санкций — значимый фактор, но учитывая длинный инвестиционный цикл, сам по себе пока некритичный. При этом наблюдается возрастающий интерес к российскому рынку частных инвестиций со стороны арабских инвесторов, особенно в сегменте коммерческой недвижимости. Минус — что инвестиционно-переговорный цикл у арабских инвесторов гораздо длиннее.

Интерес со стороны китайских инвесторов пока больше похож на бизнес-туризм: реальных сделок практически нет.

Перспективные направления для инвестиций: fast food, потребительский рынок (отдельные ниши FMCG, например tissue), IT / цифровизация (если есть перспектива масштабирования на мировой рынок), онлайн-образование, финтех, биотехнологии, healthcare, отдельные направления сектора коммерческой недвижимости (например, гостиницы).

При отсутствии реалистичных перспектив по выводу купленного актива на IPO и учитывая, что основные продавцы — «уходящие на пенсию» бизнесмены из 90-х, — наиболее перспективное направление для будущих «выходов» из сделанных инвестиций — выкуп актива менеджментом (MBO / LBO). Банки начинают давать под эти истории неплохие условия для кредитования. В этой части российский рынок похож на чешский и польский.

Российский дисконт к стоимости компаний (уже около десяти лет, то есть задолго до санкций, держащийся на уровне 50%) сильно усложняет работу на рынке, снижая мотивацию потенциальных продавцов продать бизнес и, ограничивая возможности по дальнейшему «выходу» из сделанных инвестиций»

Какие советы прозвучали на конференции:

• Оперативный контроль за управлением должен быть гораздо более серьезным, чем на Западе. Быть просто миноритарным финансовым инвестором в российских условиях обычно проигрышная история.
• Не поддаваться искушению занимать в валюте по номинально более низким ставкам.
• Инвестировать в «нецикличные» отрасли/ниши.
• Искать бизнесы с возможностью масштабирования на мировом рынке, не ограничиваясь Россией.
• Предприниматели пока в своей массе не умеют работать над сокращением затрат.
• На этом фоне предприниматели стали больше прислушиваться к советам профессиональных инвесторов и стали более открыты к коллегиальным форматам принятия решений, что плюс.

Первые три сессии прошли очень быстро, гости и докладчики конференции успели получить много полезной информации, ответы на волнующие вопросы и пообщаться за великолепным обедом.

После чего участников мероприятия ждали ещё два блока докладов:

1. Инвестиции в IT и цифровые технологии, перспективы, возможности, истории успеха
2. Инвестиции в агропром и агротехнологии: взгляд фондов и проф.участников рынка.

Максим Русских, глава M&A, Softline Group рассказал об интересных и быстрорастущих сегментах ИТ в России — cloud, big data, cyber security. Исходя из доклада, бо́льшую часть рынка по регионам занимает Азия, по продуктам MSP и Cyber Security, по приобретаемой доле в 100% – это 38% и по годовому обороту от 10-30 млн. долларов. Почему именно такие показатели какие факторы влияют негативно?

Топ-5 причин отказов от сделок — это риск потери сотрудников, налоговые риски, риск потери клиентов, структура сделки. И только потом цена, финансовое состояние и ограниченная синергия.

Егор Абрамов, главный инвестиционный советник Fort Ross Ventures рассказал про нео-банки. Про настоящее и будущее в этой сфере.

Нео-банки — это банки без физической привязки в географическом плане или проще говоря банки нового поколения, работающие только online. Комиссионные ставки таких банков значительно ниже и процентные ставки выше. Это выгодные и удобные разработки финтех стартапов, но, к сожалению, пока не такие активные в России. Егор Абрамов выделил два пути развития нео-банков так называемые вертикальный и горизонтальный пути. Вертикальный путь — внедрение новшеств внутри банков, от которого банки лучше и удобнее не станут для конечного пользователя. Потому путь провален. Другой путь прямо противоположен — способ горизонтальной интеграции. Он основан на партнерстве с другими банками. Это последний тренд в области нео-банков и именно он, по мнению докладчика, является успешным. Напомним, что Fort Ross Ventures активно сотрудничают с российским банком Сбербанк и, возможно уже в ближайшем будущем, в пределах России нео-банки начнут такое же активное развитие, как, к примеру, в США или Германии.

И в заключительной части первого дня конференции докладчики обсуждали одну из актуальных и сложных тем — инвестиции в агропром и агротехнологии. На примере башкирского предприятия Алексей Тищенко, директор по стратегии и корпоративным финансам AVG Capital Partners рассказал про реализацию инвестиционных возможностей в агросекторе России.

Башкирский кластер предприятий — это некая синергия направлений: сырьё, корм, селекция, переработка, производство. Причём весь комплекс относительно молодой, не более 6 лет на рынке. За три года проект по созданию свинокомплексов вышел на проектную мощность, благодаря технологиям которые активно внедряются в данном проекте и высокому уровню биобезопасности, которого придерживаются участники проекта. Весь комплекс предприятий успешен, его поддерживает местная и федеральная власть, он привлекателен для инвесторов тем, что развивается быстро, придерживаясь долгосрочной стратегии на несколько лет вперёд, комплексом управляет профессиональная команда, а продукты успешно реализуются на внутреннем и внешнем рынке (КНР). Такой комплексный подход помогает компании оставаться успешной на агрорынке России.

Но не без пессимизма.

Старший экономист по сельскому хозяйству World Bank Артавазд Акопян рассказал в своём докладе о мерах государственной политики для конкурентоспособности АПК России. Сегодня Россия в агропроме развивается не так активно, как хотелось бы. С 2010 года в России наблюдается серьезный разрыв между экспортом и импортом. Основной категорией экспорта является сельскохозяйственное сырье, в то время как основной категорией импорта является продовольственная продукция с высокой добавленной стоимостью. Сельское хозяйство России — «гигант»: РФ занимает 4-ое место в мире как производитель, экспортер пшеницы и ячменя, 2-ое место в мире по производству семян подсолнечника, 5-ое место как производитель молока, но рост в первичном сельском хозяйстве быстрее, чем в пищевой промышленности, что отражает интерес инвесторов и поддержку правительства в последние годы. Но, как выделил докладчик, если посмотреть на современную Россию в рамках агропрома, выходя за пределы ВВП, то нельзя не сказать о том, как разнятся цифры. Около 26% россиян проживает в сельских районах. На сельское хозяйство приходится около 4,3% от ВВП, но только 8% занятого населения, а это 6,6 млн человек. Масштабы бедности в сельских районах – более чем в два раза выше, чем в городских районах. В современной России слаборазвитый агропромышленный сектор – 1,4 млн людей, занятых в 2014 году. Масштабы пищевой промышленности незначительны, по сравнению с масштабами первичного сельского хозяйства, пищевая промышленность практически не способствует росту сельского хозяйства.

Три ключевые задачи, которые стоят перед агропродовльственной политикой страны — повышение эффективности экспорта, обеспечение конкурентноспособности отрасли, привлечение инвестиций и новых технологий.

Дарья Снитко, начальник Центра экономического прогнозирования Газпромбанка рассказала о политике банков в сфере поддержки агропрома страны. Объем финансирования госпрограммы развития АПК в сравнении с прошлым годом увеличился и достиг показателя 272 млрд. рублей. По сведениям Газпрома среди важных отраслевых стимулов выделяются три:

1. Нулевая ставка по корпоративному налогу
2. Возможность привлечения кредита по 1-5% годовых в рублях на срок до 15 лет
3. Возмещение капитальных затрат государством до 35%

Программа конференции второго дня началась с креативного выступления Алексея Савраскина (управляющий директор Sprout Force Capital). В своём ярком выступлении Алексей рассказал про «Пятый элемент» успешного фандрайзинга в условиях сложного рынка.

Алексей предложил иначе взглянуть на проекты и инвестирование. Проекты, по его мнению, — это прежде всего энергия и некая форма, а задача автора проекта создать систему с достаточным уровнем энергии для достижения поставленных проектом целей. На самом деле хороших идей много, но качественного инвестиционного продукта мало. Успешный продукт прежде всего способен вписаться в бизнес-систему, это адаптивный продукт и предельно понятный инвестору. Деньги инвестора — это тоже энергия и не всегда инвесторы готовы расставаться со своей энергией. Чаще всего, потому что мера и форма проекта не соответствует мере и форме денег инвестора. Автор проекта, по мнению докладчика, это архитектор продукта, архитектор многослойной компетенции, способный создавать живые многослойные проекты, способный увеличивать поток качественных проектов, способный обеспечить своевременный выход инвестора из проекта, умеющий соблюдать баланс интересов всех сторон-участников проекта. И это необходимо учиться уже сейчас.

Андрей Червов, Управляющий директор, ИГ «Авангард-Менеджмент» рассказал о возможностях в «специальных ситуациях», инвестирования в «проблемные активы»

По-прежнему и в этом году тоже низкий спрос инвестирования в проблемные активы. Ситуация усугубляется ещё и тем, что вхождение происходит не на ранних стадиях. Особенно сложная ситуация на рынке девелопмент, госзаказов и инфраструктуры. И тем не менее варианты для новых возможностей есть даже среди проблемных активов. Яркий тому пример слияние двух крупных игроков на рынке недвижимости ПИК и «Мортон».

В итоге кризисные ситуации перестраивают старые бизнесы, стрессовые активы дают базовые активы по сходной цене (здания и

земельные участки, оборудование, инфраструктура), в стресс активах есть несколько перспективных точек входа, но

необходимо помнить о факторах риска инвестиций в стрессовые активы (излишний бизнес-оптимизм, партнеры и их приоритеты, изменение среды, государство и фнс, коррупция).

Ксения Степанищева, старший Юрист «Ковалев, Тугуши и партнеры» рассказала о последних изменения в законодательстве РФ, влияющие на реализацию финансовых сделок. В ГК РФ появилось новое определение «Факторинг». Появилась новая редакция пункта 1 статьи 807 ГК РФ, которая предусматривает, что предметом договора займа могут являться ценные бумаги. Ранее возможность передачи в заем документарных ценных бумаг не была предусмотрена. Введено понятие «ростовщические проценты».

Сессия, посвященная криптовалюте и блокчейн началась с выступления Артема Калганова из OIN SPACE. Он поделился новшеством в мире блокчейн. В России появилась глобальная децентрализованная экосистема, которая позволяет подтвердить подлинность любых товаров при помощи технологии блокчйен и специальных кодов товара. Достаточно скачать мобильное приложение, чтобы сканировать QR-коды товаров и получать токены за каждый оригинальный продукт. Система создана для защиты потребителя от подделок и производителя от контрафакта. ICO остается актуальным и выгодным, продукт в современных условиях важнее хайпа. Единственное отчего не защищён рынок ICO — примитивное мошенничество, спасти от которого поможет только экспертиза специалистов. Артём Колганов в своём выступлении высказал надежду на то, что через полгода рынок относительно станет прозрачнее и понятнее обычному пользователю, но сейчас и на ранних стадиях без специальных знаний можно попасть в ловушку обманщиков. Уже сейчас быстрых инвестиций нет, инвестиции становятся длиннее, что само по себе вполне прогнозируемо и естественно.

Если вернуться к самому проекту OIN SPACE, то здесь ситуация схожая. Рынок размером в 12 трлн. долларов страдает от контрафакта в процентном соотношении в объёме 0,6 трлн. долларов.

«В мире не существует механизма проверки подлинности товара»

Поэтому тот продукт, который делает команда OIN SPACE нужен миру и потребителям.

Сергей Сосульников, Управляющий партнер из Target Asset Management честно рассказал про криптовалюты и как к этому относиться. На самом деле, многие до сих пор уверены в том, что биткоин — это мыльный пузырь, хотя и к железным дорогам, и к интернету, и к финансовой инженерии относились подобным образом. Исторически так сложилось — не всегда новое понятно. И тем не менее текущая капитализация всех криптоактивов с фокусом на смарт-контрактах < 3% = $290 млрд. Криптовалютный рынок является очень концентрированным, однако аналогичная ситуация наблюдается и на классических финансовых рынках. Компания Target Asset Management — это инвестиции нового поколения с использованием нового класса активов категории fixed income, позволяющий получать кредитные продукты без посредничества банка. Такой инновационный подход к управлению активами с использованием последних достижений в области fintech обеспечивают существенно более высокую доходность по сравнению с депозитами в банках и еврооблигациями. Инновации — это главное о чём говорили в сессии про криптовалюты и блокчейн, сравнивая и пересматривая с прошлым годом.

А Сергей Негодяев, директор по управлению портфелем из ФРИИ (Фонд Развития Интернет-Инициатив) подытожил сессию и закрыл конференцию этого года. Общий вывод, который сделал Сергей, что рынок несмотря на волатильность криптовалют и сложность в отборе качественных ICO интересуется, но не понимает, как правильно инвестировать. Обычным людям сложно пользоваться кошельками, а регуляторика ограничивает развитие рынка.

Конференция Prvate Equity 2018 – бесценный источник идей, опыта, практических советов и инструментов в мире бизнеса, инвестирования и M&A. Мероприятие по-настоящему было насыщено информацией, общением, обменом опыта профессионалов.

Фотогалерея

Татьяна Галиева